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行業龍頭展望2020年礦業

行業龍頭展望2020年礦業

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【摘要】:

據外媒報道,2020年礦業的前景如何?關于這一問題,包括巴里克黃金Barrick Gold(TSX: ABX)(NYSE: GOLD)、Freeport-McMoRan Inc(NYSE: FCX)和Newmont Goldcorp Corporation(NYSE: NEM)(TSX: NGT)在內的各大礦商的礦業大佬發表了他們的看法。

 

巴里克黃金,Mark Bristow

“黃金處于布雷頓森林協議簽署以來的最好時期?!?/p>

市場判斷:

負利率和全球黃金產量即將下滑支撐$1,400-$1,500/盎司的黃金價格

行業觀點:

礦業——尤其是黃金礦業——仍需進一步的整合。

ESG:

行業超賣的原因是環境、社會和公司治理(ESG)問題。礦商需要擔負起更大的責任并重視“負責任的開發”?!翱纯创巴?。如果你拿走挖掘出來的一切,剩下的只能是廢墟。而我們整個礦業非常不受待見?!?/p>

公司:

巴里克黃金目前的工作重心是完成資源的更替和增補,從而確保公司10年之后的發展。這一任務一旦完成,會有更多的投資者買入公司股票。此外,10年規劃就位后,公司將考慮長期的派息方案?!拔业哪繕耸侵贫ㄒ豁椇线m的派息政策”,“我認為股票回購的可能性也存在”,不過由于黃金生產商的股價已經處于溢價水平,回購股票還是有難度的。公司將于2020年實現零負債,并且擁有充沛的現金支持我們的遠大目標,Freeport也在考察范圍內,不過公司并不準備冒進,而且“永遠不會”采取惡意收購。

Freeport,Richard Adkerson

“我們攜手戰斗并獲勝,現在我們繼續向前?!?/p>

市場判斷:

2018年6月以來,美國對中國加征的關稅重挫銅價,同時英國脫歐和美國制造業疲軟進一步施壓。盡管如此,銅價仍然堅挺,庫存水平也沒有上升。如果貿易緊張局勢獲得解決,銅價將大概率上揚。

行業觀點:

產能已經到頂,而新建銅礦需要價格走高。資源民族主義仍是一個挑戰。收入不均引發的生產中斷事件——比如最近在智利發生的抗議——正在上升。行業內并購還需從長計議,目前不是礦商考慮并購交易的時機,但銅價走勢需要清晰。行業對于過去糟糕并購交易的集體記憶仍是一個障礙。

ESG:

ESG問題是行業性挑戰;“公共話語正在崛起”,“這類問題的挑戰性要比我們面對的技術問題高出很多倍”。

公司:

在印度尼西亞苦戰幾年之后,Freeport將重心轉到了Grasberg銅礦的地下開采。兩年之內,公司現金流有望翻倍,產量也將大幅上升。如果這一目標達成,公司預計將使用這些現金削減債務,或者是通過派息或回購股票的方式提高股東回報。亞利桑那州的Lone Star項目將于2020年生產出首銅。Adkerson沒有退休計劃。

紐蒙特,Tom Palmer

“社會對于ESG績效透明度的預期將與日俱增,考核將不僅僅體現在資產組合層面,而是將深入到現場層面?!?/p>

市場判斷:

地緣政治不穩定性以及全球黃金儲量下降或對中期的黃金價格提供“強勁”支撐。跟巴里克黃金和Agnico Eagle Mines類似,紐蒙特的行業規劃黃金目標價是$1,200/盎司。

行業觀點:

Palmer預計單一資產的黃金生產商將在2020年迎來更多的整合。不過,類似2019年上半年的黃金超級合并不太可能出現。

ESG:

黃金開采行業2020年的最大挑戰很有可能就是ESG。到目前為止,Palmer并不認為ESG評級與股票的流動性存在相關性,但卻是發展的方向?!斑@是我們參與過的幾乎每一場會議的談話主題?!?/p>

公司:

2019年,公司與Goldcorp合并,與巴里克黃金完成組建內華達州合資企業,以及出售$14億的資產,2020年的工作重心將是實現剩余資產的價值?!斑@兩個交易真正確立了紐蒙特未來數十年的地位?!惫緵]有并購壓力,但如果出現合適的收購機會,該公司仍將“擇機而動”。項目管線投資以及維持穩健的資產負債表是公司的重中之重。如果黃金價格繼續上升,紐蒙特更有可能在2020年通過派息而不是股票回購的方式回報股東。本月回購是一個“少有的機會”。公司應該在幾年前就完成與巴里克黃金在內華達州組建合資企業。

第一量子礦業,Clive Newall

“大型柴油貨車在礦山附近不斷轟隆而過的日子將很快到頭?!?/p>

市場判斷:

第一量子的總裁表示,現貨銅市場維持強勁勢頭。他預計2020年的價格將穩定在$2.50-3.00/磅區間。

行業觀點:

被抑制的需求以及現金或引發行業并購。大型礦商現金充沛并且“中國公司的興趣越來越濃”。只要一個交易達成就可能啟動并購潮,“誰都不愿第一個試水”。

ESG:

行業內的每一個人都被脫碳問題搞得焦頭爛額,其中包括水資源短缺,“維多利亞瀑布幾乎都要干涸了。這將極大影響到整個行業,無論你在什么地方經營,因此我們必須做出相應的調整?!?/p>

公司:

未來兩到三年去杠桿將是工作重心?!霸诳紤]其他計劃前,我們希望將負債減少至少$20億?!惫静粫_展大規模并購,并將只會出售資產的少數股權。收購談判不過都是謠言,但如果有人有意收購,公司也會進行抵制。

Agnico,Sean Boyd

“我認為投資者希望看到的不過是公司繼續以穩健保守的方式核算儲量,因為儲量是礦產開發計劃以及公司前景的真實驅動力?!?/p>

市場判斷:

2015年以來,黃金一直處于牛市。9月以來的回撤是健康的;基本面強勁??紤]到股市已經創出新高,黃金價格維持在$1,480/盎司區間已經是非常亮眼的成績。Boyd預計黃金價格明年將突破$1,550/盎司,未來兩到三年內試探$2,000/盎司附近的新高。

行業觀點:

該行業的最大挑戰是補充儲量。增長已經很困難,但高質量增長更難。投資者希望該行業采用保守的2020年黃金預期價格核算儲量。行業需要并且極有可能出現進一步的整合?!爸行⌒推髽I融資難度極大”。

ESG:

Agnico啟動了一項闡明礦業所帶來的的好處的倡議活動?!拔覀儼l現加拿大礦業有點處于真空狀態”。該國曾經處于領先地位?!甭摪钸x舉之后,宣傳倡導對于資源政策的成形很重要。

公司:

盡管最近并購活動頻頻,但Agnico并無開展并購活動的壓力和緊迫性。公司股票溢價交易,競爭對手難以說服我們他們能夠更好地經營這些資產。Agnico剛剛上調股息,4月將有債務到期。隨著努納武特礦的建成,公司的重心將放在創造現金流并開展再投資,償還債務和上調股息上面?!拔覀儗⑼瑫r推進這幾項任務?!?/p>

Teck,Don Lindsay

“低迷的大宗商品價格的最佳對策之一當然是低迷的大宗商品價格。煤炭價格低位徘徊已經有幾個月的時間了?!?/p>

市場判斷:

市場的負面情緒“壓倒基本面”?!拔覀冎篮芏嗳嗽谀壳暗膬r位上處于虧損狀態”??紤]到中國重拳打擊污染,市場高估了鋅精礦轉化為精煉鋅的量?!拔覀冋J為市場未來的供需情況要比人們預期的更為緊張?!盠indsay預計價格將維持穩定或者上升,但“群體情緒”有可能證明他的判斷是錯誤的。

銅的基本面也不錯,但價格“短期內”不太可能觸及$3.50/磅。2020年的價格最有可能維持在$2.80-$3/磅的區間。

冶金煤

考慮到邊緣生產商無法獲得資金并且“開始停工”,冶金煤價格應該會走高。中國鋼鐵產量“難以置信的”強勁以及庫存下降應該會為價格提供支持。

行業觀點:

投資者并不覺得他們有必要持有礦業股。鑒于多數人預計增長疲軟,這在2020年發生改變的可能性不高。

ESG:

好的ESG評級似乎并不會提振估值,但差的評級卻有可能讓投資者規避該股。Teck的評級很好但必須不斷提升,因為門檻也在不斷提高。

公司:

到2035年之前,Teck都有充足的流動性并且負債水平不高;公司宣布股票回購將繼續。Lindsay對于秘魯Zafranal銅資產的出售進程表示滿意,但拒絕就并購發表進一步的看法:“我們并不打算購買任何資產,這是非常明確的,并且我們也沒有啟動出售其他衛星項目的程序?!毕乱粋€剝離的資產將是位于墨西哥San Nicolas的項目,但在可行性研究完成前的6個月期間不會啟動這一流程。加拿大聯邦政府必須在二月底就Frontier油砂項目做出決定。

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